分類: 價值·成長

從宏觀到波動性再到公司,這篇大佬級的投資分析框架值得一讀再讀!

聲明:本文為2010年已退出江湖的原基金經理李國飛先生在北大的演講,李國飛是投資界一前輩高人,此文全面闡述了投資學。 今天很高興有機會能和北大的年輕校友們一起探討投資的一些理論。我對投資理論研究一直就很有興趣。95年進入這個行業,從操盤手到基金經理到出來自己做,感觸和體會還是很多的。 投資是項很辛苦和很寂寞的工作。投資體系龐大而且復雜,就象一座很大的森林,我們要耗用一生去研究它,會發現有很多值得探索的東西。很多年以來我都這么做,持續思考,但一直沒有做系統性的總結。所以今天我也感謝大家給我這個機會,讓我全面的反思一下投資的 ...

哥大教授Bruce Greenwald:價值投資要學會識別價值陷阱

作者 | 大隱于市 來源 | 港股那點事 轉自 | 阿爾法合伙人 眾所周知,價值投資起源于格雷厄姆,而格雷厄姆教授價值投資的地點就是哥倫比亞大學。因此,哥大又被稱之為是價值投資的發源地。這里是沃倫·巴菲特、格倫·格林伯格、霍華德·馬克斯等人的母校。選修價值投資課程的很多優秀畢業生經過市場檢驗,也已成長為出色的投資經理。 布魯斯·格林沃爾德(Bruce C. Greenwald),是哥倫比亞大學商學院的教授,從1991年開始在哥大教授價值投資課程。他不僅是著名的價值投資理論家,還培養了大量從事價值投資的學生,被稱為“華爾街專家中的專家”。 ...

一個基金經理的投資減法:路選錯的人,跑得越快偏得越遠

近20年前讀研時,會計學教授陸正飛老師說過:“我每天有效研究就三個小時,你們如果超過六個小時,那基本上是浪費時間”;過了幾年,我進了國君研究所,李迅雷老師說:“如果一個人做投資五年還找不到感覺,那就應該改行”。這兩句話成為我心頭那千鈞泰山,壓得我惶惶不可終日,還好我在做投資的第四年第四季度有所領悟。 如今,深以為然。謹遵老師的教導,我基本上做到了每天勞動不超過n個小時、有效勞動n-4個小時(有考核壓力,故不便具體披露數字),投資很多年也尚未被市場和客戶淘汰——不是業績牛,而是遇到了天底下最有耐心、愛心和同情心的一批客戶——我們有一定規模的私募產品,每日開放,零費 ...

東方紅資產管理董事長陳光明:價值投資在中國行得通

(轉自@東方研究,本文根據東方紅資產管理董事長陳光明先生5月16日在2017年東方證券年度策略會上主題演講整理)    大家上午好!東方證券研究所讓我來講講價值投資,我內心的感覺是誠惶誠恐的,為什么這么說呢?一方面,我們在中國資本市場的投資實踐只有十幾年,時間應該說還是偏短的;另一方面,我們是買方,一直奉行少說多做的原則。   感謝研究所給我這樣一個機會,與大家分享十幾年來對價值投資的思考。我講的主要內容包括以下幾部分,一是價值投資是否有效,二是價值投資有效的原因,三是價值投資如何才能有效,以及未來展望。   ...

上市公司的“命”、“運”和“風水”

上市公司的“命”、“運”和“風水” 8年前初識段永平,請教他的第一個問題就是:和巴菲特吃午餐,最想得到巴菲特對什么問題的答案?他說自己的問題是:投資一個公司,什么最重要?   阿段轉述了巴菲特一直強調的一個詞組:business model。   5年前我又請教段永平,商業模式指的是什么?他沉思半晌后說,很難用語言表述,自己去悟吧。我這個沒有做過一天生意的笨人,回去又想了5年。   從“商業模式”這個干癟詞匯的具象化再到重新抽象,我用來分析公司的 ...

紅利投資策略–橫跨價值與成長領域的不敗神話

一、分紅派息對于投資者的意義 1、分紅派息的概念和定義 股票(stock)是股份公司發行的所有權憑證。投資者通過購買股票,擁有一份上市公司的權益,將與公司大股東一道,共同分享企業發展的成果,而分紅派息則是投資者獲取自身權益最重要的手段。 對于身邊大部分人而言,股市的獲利之道,就是通過高拋低吸,買入股票后擇機以更高的價格轉手賣出,以賺取差價。通過A股市場20多年的運行軌跡,我們遺憾的看到“一賺二平七虧損”的現象長期存在。究其原因,企圖通過賺取差價在股市中盈利的做法,其實質是零和博弈。股票(權益)在不同股民之間如擊鼓傳花般流轉 ...

晨星投資策略緣何完勝標普500?

希瑟·布里林特(Heather Brilliant),晨星公司澳大利亞CEO。他聯合晨星公司北美股票研究總監伊麗莎白·柯林斯(Elizabeth Collins)著有《投資的護城河:晨星公司解密巴菲特股票投資法則》一書,將晨星公司依托于巴菲特的投資護城河理念建立起來的股票投資分析框架托盤而出。晨星公司將護城河理論和估值原理運用在它的寬闊護城河聚焦指數與烏龜與野兔型投資組合之中,這兩只投資組合果然能持續地跑贏標準普爾500指數。 挑選出好股票只是造就一名成功投資者的部分要求。投資組合管理策略也很重要。在晨星公司,我們遵循以下幾個關鍵的原則。 始終將股票視作一家公司的 ...

吉列百年年報讀后感:好生意的本質

1、關于生意 生意與生意之間天生就有區別。就像小朋友,有的天資聰穎,不怎么讀書就考滿分、拿第一,一般的就要辛辛苦苦才能爭得上游,而且一輩子可能還沒有幾次第一。 剃須刀就是一個非常好的生意。公司從成立后的 100 年間,總共融資 3.5 萬美元,但是從成立到 2004 年利潤累計 171 億美元,分紅了 84 億美元,還有幾十億的回購。在這么高比例的分紅和回購情況下,Gillette 在 2004 年還成長到了擁有 100 多億美元銷售,接近 20 億利潤的公司,而且還在成長。 即使 Gillette 最差的時候,ROE 和 ROI ...

人工智能公司的估值怎么算?

AI 公司估值的階段論 口述/朱祎舟 來源/朱祎舟在 Xtecher 杭州私享會上的分享 加入峰瑞資本做投資之前,我在人工智能領域創業。下面,我從投資與創業交叉的角度和大家分享自己最近的一些觀察,也歡迎隨時交流。 先簡單介紹一下,峰瑞資本是一家新基金,成立于 2015 年 8 月。我們希望做成一家研究型導向的全鏈條基金,不看風口,長期持有。我們比較早就開始看人工智能領域,已經投資了十余家 AI 領域的初創公司。 下面切入正題。 / 01 / 技術、人才紅利都迅速放緩 過去在人工智能能領域創業的時候,大家會問我這些 ...

急于求成的股民的致命誤區是什么

最近,有個高中同學給我打電話詢問投資問題,當他聽聞我的資金量,說:“你怎么有這么多錢?”2011年年中,我那時剛學會價值投資不久,這個同學會見我,和我討論投資問題,我說價值投資才是科學,才能獲得較為確定的收益,而他則說:“我現在還不富裕,而價值投資的收益率太低,如果我有五六千萬,我就可以靠價值投資獲得較高的收益,即使收益率比較低,但是我現在的資金這么少,靠價值投資要等到猴年馬月才能致富。”當我們見面時,我這個同學由于出身好,父母幫他找了一個央企的好工作,收入比我高,而且他父母還給他買了房子結了婚,而我當時一窮二白,啥都沒有,就連手頭的資金量也遠比他少。但是四年后,他還在原地打轉,而我已經遠比他富裕了 ...

投資研究的三個要素

數據篇 資料搜集是個相當繁瑣與累的工作,也是投資入門的基本,良好的信息資料搜集能力有利于我們快速了解投資主體的基本情況,為后續的調研及一手資料的獲得打下較好的基礎。 以下分享信息資料搜集渠道,主要信息資料搜集渠道主要如下7個方面,如下圖所示。 一、搜索引擎(重點掌握) 搜索引擎是我們信息資料搜集的最重要的渠道之一,用搜索引擎查找信息資料需要使用恰當的關鍵詞和一些搜索技巧。目前國內主要的搜集引擎有如下10個,近期還有較多行業型搜索冒出來,需找專業型行業資料可以使用行業型搜索引擎。 國內主要的十 ...

“熊市”是最好的老師,不管你們信不信,反正我信了!

看到這個標題,估計很多人想抽我,因為我在他們傷口上(包括我自己)撒了把鹽。 富蘭克林有句名言:“勸服別人時要談利益,不要空講道理”。我在大家利益受損、特別是別人家的股市屢創歷史新高,而自家的還在山腳下時講道理,是不是那種沒事找抽型的?而且人們普遍會討厭帶來壞消息的人,也就是“波斯信使綜合征”。古代波斯人真的會把信使殺掉,而信使唯一的過錯是把真實的壞消息(比如說戰敗)帶回家。也許現在還留在股市的人,都是心理承受能力比較強、克服上面癥狀的人,不會跟我計較。但不管怎么說,我還是那個不受歡迎的人。 現在這個市場我還真不確定是不是熊市,但芒格剛剛在股東大會上說:“中 ...

李國飛的完整投資心法:喬布斯、禪與投資(下)

作者 | 李國飛 來源 | 知乎,已獲授權 原文鏈接:http://dwz.cn/5PPyk2 轉自 | 格上私募圈 接上篇  五、洞察力 洞察力是指洞察事物本質的能力,可能是人最重要的能力之一。喬布斯被公認為極有洞察力的一個人。一個人的成就,與他的洞察力高度相關。有很多觀察的角度,我選兩個角度談談我的認識。 1、直覺力 我把洞察力分為直覺力和邏輯能力,直覺力是指追隨你的內心的指引,不經過邏輯推理而把握本質的能力。我這里把直覺力的范圍作一些限制,指研究本質或者規律這個層面,普通的一些事情,例如決定日常生活 ...

李國飛的完整投資心法:喬布斯、禪與投資(上)

作者 | 李國飛 來源 | 知乎,已獲授權 原文鏈接:http://dwz.cn/5PPyk2 轉自 | 格上私募圈 一、前言 喬布斯是當世最偉大的企業家之一,同時也是一名虔誠的禪宗教徒。他少有慧根,17那年,他遠赴印度尋找圣人尋求精神啟蒙,18歲那年,他開始追隨日本禪師乙川弘文學習曹洞宗的禪法,從此禪深刻影響了他的一生。據喬布斯的前女友布倫南(喬布斯的孩子麗莎的媽媽,和喬布斯一起跟隨乙川弘文學禪多年)的傳記《蘋果的缺口》有大量喬布斯跟隨乙川弘文學禪的細節,她回憶說,乙川弘文對喬布斯非常滿意,曾經對她說:“我的弟子中從來沒有人可以在這么短的時間內掌握 ...

一個人的品行在投資當中到底有多重要?

故事一,先放巴菲特年輕時候的故事吧。 巴菲特每年都會發布致股東的信,其所屬公司 Berkshire Hathaway(以下簡稱 BK)的年度財務報告,洋洋灑灑一百四十多頁,里面有不少極有價值的原始信息和充滿睿智的評論。 但每年 5 月份去內布拉斯加參加股東大會的朝拜者,有多少真正理解巴菲特的核心競爭力?有多少人真正理解他的保險公司的架構? InvestGuru 在這里給大家分享對巴菲特的信中,三個看點的解讀,希望能讓你對自己的投資戰略的布局,有所幫助。 第一個看點,是 1967 年 2 月,BK 用 86 ...

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