分類: 安全·風險

哥大教授Bruce Greenwald:價值投資要學會識別價值陷阱

作者 | 大隱于市 來源 | 港股那點事 轉自 | 阿爾法合伙人 眾所周知,價值投資起源于格雷厄姆,而格雷厄姆教授價值投資的地點就是哥倫比亞大學。因此,哥大又被稱之為是價值投資的發源地。這里是沃倫·巴菲特、格倫·格林伯格、霍華德·馬克斯等人的母校。選修價值投資課程的很多優秀畢業生經過市場檢驗,也已成長為出色的投資經理。 布魯斯·格林沃爾德(Bruce C. Greenwald),是哥倫比亞大學商學院的教授,從1991年開始在哥大教授價值投資課程。他不僅是著名的價值投資理論家,還培養了大量從事價值投資的學生,被稱為“華爾街專家中的專家”。 ...

最大的危險是養成了投機習慣

大多數基金經理往往擁有優秀的教育背景、多年的從業經歷、嫻熟的操作技巧甚至投資花招,為普通投資者所望塵莫及。按理說他們經營的業績,即使不是上游的,至少也應該是中游的,絕不至于下游。但是,現實情況就是如此:他們常常進行著失敗的投資,確確實實處于下游。過去的不提了,就在前不久,跟據天相的數據統計表明,今年上半年,有7只基金公司的資產凈值管理規模逆市下跌,其中,工銀瑞信基金公司規模縮水高達265.34億元,縮水幅度高達35.27%。 這樣的報道屢屢見于報端。不僅國內的如此,國外也同樣如此;過去如此,現在也如此,估計將來也差不多。 夜讀《博格投資——聰明投資者的最初50年》 ...

“投資風險”到底是什么?

俗話說的好:人生無常。人生在世總是充滿著各式各樣的風險,在財務或投資的領域尤其如此。許多投資人因為對風險的認識僅止于表象,或只有模糊的想法,或根本有著錯誤的觀念,因而在投資決策上承擔太大且不必要的風險而不自覺,導致虧損殆盡,造成財務上的悲劇。 但另一極端則是非常保守,想要完全避開風險,卻也因此錯失許多投資獲利的機會。事實上,我們不可能完全避開風險。因為我們如果避開某個風險,很可能引出另外一個風險。例如投資人如果為了想避開投資風險而把錢存在銀行定存,長期下來卻很可能承受過高的通貨膨脹的風險。因此,基本上風險無法完全被消除,只能被管理,使其減至最低或在可控制、可承受的范圍內。 ...

投資的最高境界:等戴維斯來敲門

每個來股市投資的人,都會在成長的路上走得磕磕絆絆,包括我自己。人常說:“學習他人者智,自己犯錯者傻”。在投資的路上,就是要向最成功的人學習,減少自己的失誤。本文總結了一些大師的做法,看能給我們什么啟發。 很多投資者都知道戴維斯雙擊。“戴維斯雙擊”:在低市盈率(PE)買入股票,待成長潛力顯現后,以高市盈率賣出,這樣可以獲取每股收益(EPS)和市盈率(PE)同時增長的倍乘效益。這種投資策略被稱為“戴維斯雙擊”。 很多投資者都信誓旦旦的說在尋找戴維斯雙擊股票。也確實,如果能找到戴維斯雙擊,可以短期內賺很多利潤。可我想說的是戴維斯真的 ...

投資戒律清單——避免在股市投資中無謂的沉淪

在做投資決策的時候,往往是投資者的非理性感情色彩最濃郁的時刻,列出適合自己的投資戒律清單,每次在做投資決策之前進行例行檢查,直到變成一種本能。 投資的戒律清單并不像表面上看上去那么教條,這是不斷總結前輩和自身實踐經驗的智慧結晶。查理芒格曾經提到過:“人類常見的災難全都毫無創意,要是知道我會死在哪里,那我將永遠不去那個地方。” 以下是秀財的投資戒律清單,這是一個在不斷發展完善的戒律清單,它的狀態將永遠是未完成。 1:不過度分散投資 ---我們并不認為分散程度很高的投資能夠產生好結果。我們認為幾乎所有好投資的分散程度 ...

一支頂級 VC 的自殺

所有VC追逐的目標只有一個——高回報率。Crosspoint,這支回報率曾高達 33.7 倍的“神話”VC,卻在頂點以“自殺”的方式急流勇退。 在這篇長達六千字的文章,不僅可以看到美國VC二十年來的發展縮影,更值得所有人反思“風險投資”的真正含義。 2000 年 5 月 29 日,《福布斯》雜志發表了一篇文章名為《最好的投資人》的文章(“The Best VCs")。雜志編輯采訪了投資人,創業者和FA們,調查在他們眼中“誰是最好的投資人”。以下是文章的開頭: “我們有些擔心我們得到的是那幾個老生常談的名字。我們雖然聽到了幾個眾望所歸的名字(Doerr, Khosla, M ...

股票投資10大股訓,你值得擁有

一、投機像山岳一樣古老。 雖然短短的一句話卻道盡投機市場的百態,仿佛看到在漫長投機長河中掙扎的人們,也包括作者投機失敗后的飲彈自盡,投機游戲的本質不會變,人的本性也不會變,貪婪、恐懼、絕望、狂喜,而結局常常在開始的時候就已經注定。 二、人棄我取,人取我予。 這句話好象來自來自中國《史記·貨殖列傳》,《貨殖列傳》蘊含著豐富的中國古代私人理財思想,“人棄我取,人取我予。”被司馬遷列為出奇制勝的重要策略,在證券市場里,我認為應該把“人棄我取,人取我予。”作為自己一種最基本思維方式來運用,多用這種方式去思考問題,保持對各種預言的警 ...

塞斯?卡拉曼《安全邊際》中的30個重要思想(下篇)

編者按 當今的投資界,除了沃倫·巴菲特,最受敬仰的莫過于基金公司Baupost Group的塞斯?卡拉曼了。自從1983年卡拉曼成立了自己的基金公司,他不僅創下無可匹敵的收益率(年復合增長率超過20%),還時常分享他對市場和投資睿智又經典的見解。 塞斯?卡拉曼是《安全邊際:為有想法的投資者準備的風險規避型價值投資策略》一書的作者。這本書1991年初次出版后便立即成為了價值投資的經典著作。 這次,格隆匯精譯求精團隊,將本書的30個重要思想,翻譯整理出來,相信他們會幫助各位成為更好,更敏銳的投資者。 21: Why Margin ...

塞斯?卡拉曼《安全邊際》中的30個重要思想(中篇)

編者按 當今的投資界,除了沃倫·巴菲特,最受敬仰的莫過于基金公司Baupost Group的塞斯?卡拉曼了。自從1983年卡拉曼成立了自己的基金公司,他不僅創下無可匹敵的收益率(年復合增長率超過20%),還時常分享他對市場和投資睿智又經典的見解。 塞斯?卡拉曼是《安全邊際:為有想法的投資者準備的風險規避型價值投資策略》一書的作者。這本書1991年初次出版后便立即成為了價值投資的經典著作。 這次,格隆匯精譯求精團隊,將本書的30個重要思想,翻譯整理出來,相信他們會幫助各位成為更好,更敏銳的投資者。 11: How Big I ...

塞斯?卡拉曼《安全邊際》中的30個重要思想(上篇)

編者按: 當今的投資界,除了沃倫·巴菲特,最受敬仰的莫過于基金公司Baupost Group的塞斯?卡拉曼了。自從1983年卡拉曼成立了自己的基金公司,他不僅創下無可匹敵的收益率(年復合增長率超過20%),還時常分享他對市場和投資睿智又經典的見解。 塞斯?卡拉曼是《安全邊際:為有想法的投資者準備的風險規避型價值投資策略》一書的作者。這本書1991年初次出版后便立即成為了價值投資的經典著作。 這次,格隆匯精譯求精團隊,將本書的30個重要思想,翻譯整理出來,相信他們會幫助各位成為更好,更敏銳的投資者。 1: Value Inve ...

《卡拉曼致股東信(1995-2008)》精華摘要

《卡拉曼致股東信(1995-2008)》精華摘要 1.我認為杠桿也非常危險,對沖基金的失敗幾乎全是因為采用了過多的杠桿。 2.我認為,對于我們特別是價值投資者來說,自律是一個很大的手藝元素。就像沃倫·巴菲特所說,投資就好比一場沒有裁判、沒有非打不可的球的棒球賽,你可能扛著球棒長時間不揮棒。“不,今天沒有什么好機會。不,仍然沒有好機會。”日復一日地等待是很重要的手藝元素。 3.因為追捧成長性,追捧高價股票的人們,其實是在用溢價買入東西,所以他們都難免會遭受損失。他們會被有更多耐心、更自律的人們擊敗。 ...

那些快速致富的秘訣,99%是忽悠——關于賭博、投資與逃命的學問

活著最重要 近來發現,不少讀者對《亂世華爾街》最感興趣的部分是開篇關于賭博的那一段。看來21點畢竟比利率掉期更貼近群眾。其實賭博和投資頗多相似,賭場里的經歷也對我在華爾街當交易員極有幫助。書里由于篇幅所限,未能詳細討論,準備在博客里展開談談。 講到賭博和投資,人們通常都急于學會賺錢的招數,其實我個人認為賺錢方法是不容易學的,需要很多經驗和悟性。初學者要迅速提高“段位”,倒是應該重點先練練防守。防守是有一定套路,可以學習的。 在我看來,賭博和投資取得成功的先決條件都是要做好防守,保住本錢,然后耐心等待真正的機會。總而言之,絕對不能在革命勝利前犧牲。別以為這很容易做到,且不說 ...

睿道10:淺議安全邊際及其主要來源

格雷厄姆在《聰明的投資者》一書的最后,再次總結:投資的秘密精煉成四個字——安全邊際。如果只能用一個詞來概括價值投資,就是“安全邊際”。 一、為什么是安全邊際上文《睿道1:不確定性、投資決策勝率和價值投資》中提到,對于投資人來說,若想在競爭激烈甚至殘酷的市場里長期存活并寄期獲得滿意的投資回報,我們選擇的方法也應該滿足兩個條件:高的累計決策勝率(比如判斷正確的概率超過90%)、合理的盈虧分布(判斷正確盈利幅度很高,判斷錯誤不虧損或者虧損的幅度很小)。如果是巴式投資,把安全邊際建立在公司的內在價值上,上文《睿道7:公司內在價值之不確定性、確定性》提到,公司的內在價值不是具體某個值而是概率區間,有些公司 ...

“最安全邊際”與偽價投們的海市蜃樓:克拉曼的價值投資思想解讀

從一個巨大的宛如冬眠一般的假期中蘇醒過來,讀書、旅行、不務正業,我也該干點正事了。 今天想來介紹一位我佩服至極的低調大神——對沖基金經理賽斯·克拉曼(Seth Klarman)。他和他的對沖基金 Baupost  妖嬈的業績神話我就不多廢話了,有興趣的可以參見拙作 (像對沖基金經理那樣去思考:事件驅動交易以及扯一點關于價投的淡 ),本文僅僅想對他的一些投資思想與哲學做一個簡單梳理。當然其思想體系波大精深,我也只是說個部分,如果以后有機會,我們再來狗尾續丑雕。 一、從一個關于投機的小寓言故事說起 在遙遠的加利福尼亞共和國, ...

區分投資與投機意義重大

“沒有人會把天天頻繁的買入賣出行為當作投資,就象沒人會把一夜情當作愛情一樣。” 由于投資與投機沒有絕對的分界,由于兩個詞語本身缺少標準的解釋,由于投機也有人成功,由于成功人士發出過以成敗論英雄的言論(比如銀行家凱索爾說:當我年輕的時候,別人叫我賭徒;等我活動范圍擴大以后,別人叫我投機客;現在,大家稱我是銀行家。其實我始終如一,做同樣的事。),特別是,由于偉人還說過“貓論”這樣強大而雄辯的舉世名言,所以,不少人認為,區分投資和投機沒有太多的意義。 但以我近二十年的實踐和思考,我還是固執地認為,對大多數人而言,弄清投資與投機的區別非常重要。它在很多方面能夠指導大多數人的投 ...

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