分類: 估值·分析

吉列百年年報讀后感:好生意的本質

1、關于生意 生意與生意之間天生就有區別。就像小朋友,有的天資聰穎,不怎么讀書就考滿分、拿第一,一般的就要辛辛苦苦才能爭得上游,而且一輩子可能還沒有幾次第一。 剃須刀就是一個非常好的生意。公司從成立后的 100 年間,總共融資 3.5 萬美元,但是從成立到 2004 年利潤累計 171 億美元,分紅了 84 億美元,還有幾十億的回購。在這么高比例的分紅和回購情況下,Gillette 在 2004 年還成長到了擁有 100 多億美元銷售,接近 20 億利潤的公司,而且還在成長。 即使 Gillette 最差的時候,ROE 和 ROI ...

人工智能公司的估值怎么算?

AI 公司估值的階段論 口述/朱祎舟 來源/朱祎舟在 Xtecher 杭州私享會上的分享 加入峰瑞資本做投資之前,我在人工智能領域創業。下面,我從投資與創業交叉的角度和大家分享自己最近的一些觀察,也歡迎隨時交流。 先簡單介紹一下,峰瑞資本是一家新基金,成立于 2015 年 8 月。我們希望做成一家研究型導向的全鏈條基金,不看風口,長期持有。我們比較早就開始看人工智能領域,已經投資了十余家 AI 領域的初創公司。 下面切入正題。 / 01 / 技術、人才紅利都迅速放緩 過去在人工智能能領域創業的時候,大家會問我這些 ...

一位投行老兵的財務建模心得與干貨圖解

建立一個公司的財務模型是進行DCF現金流分析估值的基礎。雖然這很基本,但是并不是所有的專業人士都能掌握這個基本技能。我就知道有一個掌管將近60億人民幣的某基金經理不知道如何建立財務模型,無法平衡資產負債表。把錢交給這些所謂的“專業人士”管理,我覺得很不靠譜。當然,很多基金,包括對沖基金,都不太重視建模型,他們快速的決策過程讓耗時費力的建模變成了累贅。所以,很多基金都會直接拿證券分析師的模型進行分析。還有的基金只做一張表,也就是利潤表的模型。 一個完整的企業財務模型包括三張表:資產負債表、利潤表、現金流量表。這三張表相互聯系,互相影響,構成了對一個企業財務運營的 ...

尋找十倍股的不二法門,投入資本回報率(上)

編者按:中國投資者對巴菲特以及其經典的投資心得耳熟能詳。但實際上,這個世界仍然有大量可以與巴菲特比肩的投資大師精心撰寫的投資心得,但多以英文或者其他語言撰寫,國內幾乎沒有介紹。格隆匯特意組織力量開始制作《精譯求精系列》,力求將這些含金量十足的大師心得,呈現在廣大會員眼前,體現他們的價值,為大家的投資,保駕護航。 本文的作者是美國知名對沖基金經理John Huber,最新發布的投資心得。文章主要討論了“再投資性護城河和傳統護城河的區別”。 TheReinvestment Moat 再投資護城河 Outstandingco ...

尋找十倍股的不二法門,投入資本回報率(下)

編者按:中國投資者對巴菲特以及其經典的投資心得耳熟能詳。但實際上,這個世界仍然有大量可以與巴菲特比肩的投資大師精心撰寫的投資心得,但多以英文或者其他語言撰寫,國內幾乎沒有介紹。格隆匯特意組織力量開始制作《精譯求精系列》,力求將這些含金量十足的大師心得,呈現在廣大會員眼前,體現他們的價值,為大家的投資,保駕護航。  本文的作者是美國知名對沖基金經理John Huber,最新發布的投資心得。文章主要討論了“再投資性護城河和傳統護城河的區別”。 Low Cost / Scale: 低成本/規模效應 Going ...

估值就像選美

做投資時,有兩項因素是不太好確定的,一個是股票的價值,另一個是股票的價格。所有的價值投資都要面對這兩個問題,也就是說,價值投資所有的分工和研究都是圍繞這兩方面展開的。股價如何圍繞股票的價值而波動這個問題,很難判斷卻非常重要,有些投資流派如技術分析流派,主要以價格作為核心來分析。對價值投資來說,最核心的內容雖然是基本面,但估值也相當重要,它一方面是基本面的一個重要組成部分,另一方面也是投資者投資決策的重要依據。 什么是估值呢?估值就像是選美,每個人都有自己心儀的那個類型。股市中主要有三種投資者,一種是財務投資者,比如基金;一種是產業投資者,比如大股東;最后一種是趨勢投機者。不同投資 ...

天使投資人詳細的盡調清單

本清單來自美國考夫曼基金會,考夫曼基金會是美國第26大基金會,也是全美唯一一家致力于推動創業的大型基金會,在該領域有超過12年的豐富經驗,其理念是“構建創業社會、推動個人創業、促進社區發展”。 1.公司結構和管理 調查方式:審查文件,訪談管理層、董事會及其顧問 公司組織形式,比如,是有限責任公司、合伙還是有限合伙? 創始人是否已經制定了退出方案? 公司組織形式是否過于復雜,比如股東數量過多。如果公司組織形式比較復雜,確認為何會出現 ...

據說這就是IPO預審員內部操作手冊

對于實際控制人的認定的審核關注點是什么?對于擬上市企業的股權要求及財產轉移的審核關注點是什么?擬上市企業歷史出資不規范應如何進行處理?等等問題在本文可找到答案。 主體資格 1、對于實際控制人的認定的審核關注點是什么? (1)實際控制人認定的出發點是保持報告期內股權相對穩定。 (2)股份代持原則上不作為認定依據,要提供其他客觀充分的證據,但是代持行為應該還原。 (3)共同控制:一致行動的股東范圍的確定要有依據,一致行為要有合理性和可操作性,家族企業中的主要家庭成員都應作為實際控制人。 (4)股權分散的,其他股東委托 ...

炒股十二年哲學的思考——股價的“三層肉”

一、股市的最大悖論——價格圍繞價值波動? 作為資深卻又離經叛道的價值投資者,本人由于所學專業的緣故,深受教科書毒害,教科書告訴我們,價格圍繞價值波動,唯一能確定企業價值的辦法就是未來現金流折現,而價格圍繞其上下波動。 如此正統的理論在我剛開始炒股的04年和隨后的幾年里如指路明燈般意義重大,讓我初入股市就手握價值投資圣經,在當時機構投資者極少、炒股基本靠看電視股評的年代里,成了一名成長型價值投資的先行者。那些年中集集團、煙臺萬華、振華港機等老派成長價值股業績增長同時股價一路走高,在熊市里走出獨立的翻番行情,堅定了我的價值投資路線。   &nbs ...

企業的“特許經營權”是什么?

什么是 “ 特許經營權 ” ? 也許可以從不同角度給出多個定義以更明確的了解其實質: A:假設公司的內在價值(或贏利能力價值)和重置成本都能精確的計算,那么內在價值(或贏利能力價值)超過重置成本的部分就是 “ 特許經營權 ” 價值; B: “ 特許經營權 ” 是指現存公司擁有的新來者無法與之匹敵的能力;  C: “ 特許經營權 ” 也可以簡單地理解為進入壁壘,或對競爭者及潛在進入者的阻擋與恐嚇;  D: 按巴菲特更通俗的表達方式, “ 特許經營權 ” 是指公司所提供的產品或服務具有以下特征:  ...

財務分析及企業經營評估精華總結

為什么選取20%的增長率和8%的收益呢?因為20%屬于穩定值,超過這一數值可能變得不穩定,也算是保守的算法。 一、凈資產收益率 凈資產收益率的高低關系到資本的累積速度,是最重要的財務指標。例如:擁有25%凈資產收益率的企業,在盈利不變模型中,4年就可以將股本權益翻番, 10%則需要10年!此項最好在15%以上,最佳區間為15%~25%。 不要考慮小于10%的企業,除非①處于周期性行業低谷;②因股東權益的變動而被攤薄(增發,配售等);③正在籌建部分項目,尚未產生收益。等等 大于30%的要小心,因為大于30%的凈資產 ...

從投資角度看財務報表最關鍵的27條

一、利潤表的8個方面 1、好企業的銷售成本越少越好 只有把銷售成本降到最低,才能夠把銷售利潤升到最高。盡管銷售成本就其數字本身并不能告訴我們公司是否具有持久的競爭力優勢,但它卻可以告訴我們公司的毛利潤的大小。通過分析企業的利潤表就能夠看出這個企業是否能夠創造利潤,是否具有持久競爭力。企業能否盈利僅僅是一方面,還應該分析該企業獲得利潤的方式,它是否需要大量研發以保持競爭力,是否需要通過財富杠桿以獲取利潤。通過從利潤表中挖掘的這些信息,可以判斷出這個企業的經濟增長原動力,因為利潤的來源比利潤本身更有意義。 2、長期盈利的關鍵指標是毛利率 ...

企業生命周期與投資

企業是有生命周期的,投資者需要識別所投資公司的生命周期。如果要知道企業生命周期,可以讀一讀《企業生命周期》。《企業生命周期》的作者是伊查克·愛迪思。愛迪思是企業生命周期理論的創立者。如果要理解企業生命周期,那么還要深入研讀愛迪思的其他幾本書。愛迪思到目前為止總共出版了六本書,但是在國內發行的中譯本只有四本。這四本分別是《企業生命周期》、《完美管理者》、《把握變革》和《追求鼎盛》。愛迪思認為,米爾頓·弗里德曼或弗里德里希·哈耶克的理論適應的是學步期企業的情況;約翰·梅納德·凱恩斯的理論適應的是學步期轉向青春期的情況。而他的理論即“愛迪思法”是能夠延緩企業衰退而不是促進企業發展的理論。 ■企業生命周 ...

估值模型

建立估值模型的動力是源于看完了達摩達蘭的兩本估值書,非常有感觸,結合自己對中國公司的一些理解,開始著手建立估值模型,本文大量工作由@均衡教派 完成。未來公司仍會不斷改進估值模型。 最常見有4種估值模型:1.清算價值,2.公司自由現金流折現,3.股權自由現金流折現,4.非盈利或低盈利的研發市場導向型的TMT、高端制造、高端醫藥等公司的估值。這里分別對其進行討論: 一、清算價值: 清算價值以資產負債表為核心,根據公司最新的資產負債表做判斷,根據公司資產質量調整折算率。 說明: 1、 現金:正常情 ...

準確估計證券的內在價值有多重要

'最好的投資課程要教好兩件事:如何估計投資的價值以及如何看待市場價格走勢。——沃倫·巴菲特" 為了簡化起見,所有投資公司證券投資的方法可以被劃分為兩種基本類型:基于公司特征即“基本面”來分析,以及基于證券自身價格行為來研究。換言之,投資者有兩種基本選擇:判斷證券的內在價值,在價格偏離內在價值時買進或賣出;或者將決策完全建立在對未來價格走勢預期的基礎上。 技術分析,及對過去股票價格行為的研究,已日漸沒落。如今,對歷史價格走勢的觀察可能會被用作對基本面分析的補充,而實際將決策建立在價格走勢基礎上的人遠比過去少很多。技術分析衰落的一個原因之一是“隨機漫步”假 ...

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