標簽文章: 基金經理

橋水基金(Bridgewater)的崛起之謎

自1996年以來,All Weather對沖基金經歷了股票市場的牛熊市,兩次大的經濟衰退,一次房地產泡沫,兩次擴張和緊縮時期,一次全球金融危機以及這之間市場無數次的波動起伏。在這各種不同的經濟環境下,All Weather對沖基金的投資組合的夏普比率超過了0.6的期望值,在名義目標風險10%下,它表現明顯好于股票、債券以及傳統的資產組合。 這種獨特的文化,使人能夠充分發揮作用,讓公司員工得以出色地完成任務,并與同事以及顧客維持著良好的關系。 1.3 公司管理準則 Bridgewater創始人Dalio認為,清晰的工作準則以及價值觀有助于員工更好地設立目標、識別和診斷問題 ...

投資中我們為何甘愿又”蠢”又”餓”?

這確實是一種很“蠢”的投資方法,需要持續投入大量的精力進行產業學習和公司研究,尤其在信息過載的今天,說它是苦活累活并不為過;其次,這種日復一日的學習和研究,如果沒有對事物真相求知欲的“饑餓”,沒有對投資發自內心的熱愛,是不可能長期堅持下來的。因此,選擇這種投資方式的人,都是甘愿又“蠢”又“餓”的人,也正因如此,在這個細分領域我們常常可以見到這種驚悚的場面:已經比你優秀太多的人,卻每天都在比你更努力。 只有懂得股市的危險,我們才能在其中長期生存 從進化論的視角來看,人的誕生源自進化的偶然,而人的生存則要歸功于對危險的本能恐懼。換言之,只有懂得自然世界的危 ...

基金經理的業績有多靠譜?分解投資中的運氣和技能

前天讀了一篇文章,大意是過去收益高的基金經理接下來幾年都不靠譜。過去幾年我一直在思考一個問題:優秀投資到底來自于哪里?是運氣還是實力?那些明星基金經理,到底是踏準了風口,還是真的來自深度研究,前瞻的判斷。對于基金經理的考評,歸因分析非常重要。我們常常發現,有些基金經理前一年能獲得100%的收益,但并不保證第二年能取得20%以上的收益,有些人甚至還是負收益。長期來看,業績的可預測性遠遠比單純的優異過往業績要重要。今天又看了我自己多年以前翻譯過的一篇文章,又有了新的感觸。我將本文分解成兩部分,希望通過兩部分來解釋運氣和技能在投資中的作用。今天我們先做第一部分的解讀:到底投資中什么是運氣? 什么是運 ...

葉維義:不著緊的投資藝術

為了更好地進行比較,我特地觀察五位王者的經歷,并閱讀投資大師的經典著作,目的是以開放的態度重新認識投資這門學問。在這過程中得出的重要結論是,投資確實是一門深奧的學問,不是普通人所想象的那樣輕而易舉。王者們異口同聲地建議投資者,除非自己愿意付出精力和時間,否則應把投資交由專業人士管理。  企業由人組成,因此企業的成敗毫無疑問跟管理者的素質大有關系,而我們選股的方法之一是“以貌取股”,“貌”是指管理者的樣貌,從他的樣貌去估計這個人是否誠實可靠、有沒有能力、是不是高瞻遠矚并照顧小股東的利益。我們經常會聽到選股等同于選人這個比喻,可是,即使是資深投資者對此也直言不諱——選人是非常之難的——有很 ...

一支頂級 VC 的自殺

所有VC追逐的目標只有一個——高回報率。Crosspoint,這支回報率曾高達 33.7 倍的“神話”VC,卻在頂點以“自殺”的方式急流勇退。 在這篇長達六千字的文章,不僅可以看到美國VC二十年來的發展縮影,更值得所有人反思“風險投資”的真正含義。 2000 年 5 月 29 日,《福布斯》雜志發表了一篇文章名為《最好的投資人》的文章(“The Best VCs")。雜志編輯采訪了投資人,創業者和FA們,調查在他們眼中“誰是最好的投資人”。以下是文章的開頭: “我們有些擔心我們得到的是那幾個老生常談的名字。我們雖然聽到了幾個眾望所歸的名字(Doerr, Khosla, M ...

彼得·林奇的一次著名演講

“在1990年退休享受天倫之樂之前,彼得·林奇領導的麥哲倫基金在過去12年間創造了共同基金的最好紀錄——股東權益年復合增長率超過了30%,而同期標準普爾500指數年增長率為16.7%。” 我們很榮幸地為您介紹彼得·林奇1992年11月6日在舊金山舉行的首屆嘉信理財(Charles Schwab)投資者論壇上的發言。非常感謝嘉信理財和彼得·林奇同意我們與你一起分享這些資料。     我們認為林奇的發言富有教育意義,希望你也有同感。     這是一次典型的衰退,但我確信我們可以戰勝它…… &nbs ...

全面珍貴的彼得·林奇投資理念總結

“活動的組織者告訴我什么都可以談。我只知道一件事--股票。因此我很快便作出決定:我應該談談股票。我將盡力回顧少數幾個要點,這些要點對我而言關系重大,并且我認為它們對試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用。” 彼得·林奇股票投資的四大規則 規則1:了解你所持有的股票 “第一條規則是你必須了解你持有的股票。這聽起來很簡單,但是我們知道能做到這一點的人少之又少。你應該能夠在兩分鐘或者更短的時間之內向一個12歲的孩子解 釋你購買一只股票的原因。如果你無法做到這一點,如果你購買這只股票的唯一原因是因為你覺得它的價格將上漲,那么你不應該買入 ...

霍華德·馬克斯:反思“黑天鵝之年”——給投資者的一封信

編者語: 2016年堪稱“黑天鵝之年”,從特朗普當選,英國公投退歐,到意大利公投失敗,媒體、專家和民調機構的預測基本完敗。對此,資產管理千億美元的巨型對沖基金——橡樹資本(Oaktree Investment)創始人、聯席董事長Howard Marks在最新一封給投資者的信中,談到了自己由此吸取的教訓。他談到,對一項投資策略的決定性考驗是其能否實現良好的回報表現。我們可以據此分析一下:首先,大家都知道宏觀環境是最近衡量投資者表現的關鍵決定性因素;其次,近期出現很多重要的宏觀事件,為那些先知先覺的人士提供了大量可以發揮他們預測能力的機會。因此,對于根據宏觀因素進行投資的投資者而言,已經具備 ...

巴菲特唯一推崇的私募基金|3G資本史詩級深度研究報告

導讀 巴菲特幾十年來對私募股權基金的態度并不友好,在致股東信中曾多次提出批評,他認為PE公司就像是短視的金融工程師,總是利用杠桿提高報價,卻又把被收購企業當作商品一樣賣來賣去。但近年來,他對來自巴西的3G資本卻大加贊美。比如在2015年信中,巴菲特就明確表達:“我們希望與3G集團進行更多合作。有的時候我們的合作僅限于財務層面,就像此前Burger King收購Tim Hortons那樣。不過,我們更希望能夠建立一種永久性的股權合作關系。” 巴菲特向來很少干預麾下企業管理者的活動,更不會尋求大規模裁員,但與此相反,主動管理、裁員增效恰好正是3G資本的慣用做法。在面對部 ...

讀《股票:長線法寶》筆記(10)

“如果你想尋求專業人士的幫助,一定要選擇同意我在本書所講的分散化和長期投資的基本原則的專業投資顧問。”——杰里米·西格爾1994年 以下帶【】括符的內容是引用書本原文。 ◆日歷異常現象和股票 【...最重要的日歷異常現象是,從歷史上看,小股票在一個特定月份即1月份中的成績遠遠超過了大股票。事實上,1月份是對小股票總收益率在過去70年中超過大股票的惟一解釋!這個現象被命名為1月效應...】 雖然學院派認為,股市是無法預測的,但是有許多研究表明,做為一個整體,股市存在著某此可以預測的時期。書中例舉了幾個重要的日歷異常現象——1月效應 ...

橡樹資本:成功投資的秘訣

我們只要避免失敗,就走上了通過投資成功的正路。在投資這行,要是你20年、30年、40年都沒有出現過糟糕的業績,你的記錄就是一流的。 理念不是天生的,也不是上過大學就有的。理念是長時間積累形成的,是通過經驗、閱讀、與人打交道、學習積累起來的。今天,我想和大家談談,那些對我的理念形成有較大影響的因素。 1風險之源 首先,我要說一本書,書名叫《隨機漫步的傻瓜》,作者是納西姆·尼古拉斯·塔勒布。這本書很有意思。人們過去認為,未來是確定的、是可知的,從過去發生的事情可以準確推斷未來。塔勒布說,我們生活的世界充滿不確定性和隨機性。我們無法確定將來會發生什么, ...

“最安全邊際”與偽價投們的海市蜃樓:克拉曼的價值投資思想解讀

從一個巨大的宛如冬眠一般的假期中蘇醒過來,讀書、旅行、不務正業,我也該干點正事了。 今天想來介紹一位我佩服至極的低調大神——對沖基金經理賽斯·克拉曼(Seth Klarman)。他和他的對沖基金 Baupost  妖嬈的業績神話我就不多廢話了,有興趣的可以參見拙作 (像對沖基金經理那樣去思考:事件驅動交易以及扯一點關于價投的淡 ),本文僅僅想對他的一些投資思想與哲學做一個簡單梳理。當然其思想體系波大精深,我也只是說個部分,如果以后有機會,我們再來狗尾續丑雕。 一、從一個關于投機的小寓言故事說起 在遙遠的加利福尼亞共和國, ...

2016年巴菲特致股東的信(鳳凰財經譯版)——下篇

本文接上篇——《3萬字完整版巴菲特2017年致股東信(鳳凰財經譯版)——上篇》 金融和金融產品 目前,我們公司的租賃和租借業務是由CORT公司(負責家具租賃業務)、XTRA公司(負責半自動拖車租賃業務)以及Marmon公司(主要負責油罐車、貨車、聯運罐式集裝箱和起重機租賃服務)具體運營。這三家公司每一個都是各自細分領域內的龍頭企業。 同時,這章節中我們也會講到克萊頓房屋公司(Clayton Homes)。克萊頓房屋公司大部分營收是從銷售活動房屋的業務中獲得的,但是公司旗下規模巨大的房屋按揭貸款投資組合貢獻了公司大部分的凈利潤。去年,克萊頓房屋公司成為美國最大的房屋建造公 ...

我贏得了與對沖基金的十年賭局——巴菲特2017致股東信說了什么?

美東時間2017年2月25日上午8點,一年一度的“巴菲特致股東的信”發布。這封一年一度的公開信通常會被投資者作為對未來經濟和市場的預測。估計現在各中文投資或媒體團隊正在緊張翻譯全文。現在我們通過騰訊財經康路與澎湃新聞的報道來要點式地看下今年巴菲特在信里都說了什么。 公司四季度利潤增長15% 巴菲特掌舵的伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)第四季度凈利潤增長近15%,得益于投資收益增加。凈利潤攀升至62.9億美元,合每股盈利3823美元,上年同期為凈利54.8億美元,合每股盈利3333美元。扣除部分投資收益后的經營利潤為每股2665美元。 ...

學習把最重要的事情做到極致

本文為高毅資產董事總經理、首席研究官卓利偉和研究員團隊的投研分享討論會的部分紀要。 第一部分: 關于研究與投資的心得體會分享   我先就自己從業這么多年做研究和投資的一些體會,和大家做一個分享。   一、時間是每個人唯一稀缺的資產,要學會研究最重要的問題   做研究最為重要的是時間管理,我們每一個人最稀缺的就是時間。研究工作面對的是一個非常復雜的、非結構化的海量信息。時間的稀缺性與信息的無限性就會派生出兩個問題:   1、要研究最重要的問 ...

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